Phòng NCPT & PTSP kính gửi Báo cáo đánh giá cổ phiếu BCG ngày 12/10/2023 như sau:
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
Việc bàn giao các sản phẩm bất động sản tại hai dự án Hội An D’or và Malibu Hội An trong giai đoạn cuối năm là động lực chính cho đà phục hồi của BCG trong năm 2023. Theo dự báo của chúng tôi, BCG Land sẽ bàn giao toàn bộ dự án Hội An D’or, toàn bộ khu shophouse và 30 căn biệt thự tại dự án Malibu Hội An trong năm 2023, mang lại doanh thu khoảng 3,868 tỷ đồng cho mảng bất động sản.
Hoạt động xây dựng dự kiến ghi nhận tăng trưởng trở lại từ sự hồi phục của thị trường bất động sản trong giai đoạn cuối năm và sự tham gia đấu thầu các dự án cao tốc của Tracodi tại khu vực Đồng bằng Sông Cửu Long. Theo chia sẻ tại buổi gặp mặt nhà đầu tư, lãnh đạo TCD cho biết tính đến cuối quý II/2023, giá trị backlog mảng xây dựng đạt giá trị khoảng 9,000 tỷ đồng.
Việc chính thức chạy full công suất dự án nhà máy điện mặt trời Phù Mỹ từ tháng 6tạo động lực tăng trưởng mới cho mảng năng lượng tái tạo. Ngày 31/12/2020, Nhà máy điện mặt trời Phù Mỹ đã đưa vào khai thác thương mại 216 MW trên tổng công suất 330 MW. Sau hơn 2 năm chờ cơ chế giá mới cho các dự án điện chuyển tiếp, đến ngày 30/05/2023, 114MW còn lại của dự án chính thức được công nhận vận hành thương mại.
RỦI RO
Pháp lý các dự án bất động sản nhiều thủ tục phức tạp, ảnh hưởng đến tiến độ xây dựng và bàn giao các dự án trong tương lai của BCG như Hội An D’Or, Malibu Hội An, King Crown Infinity.
Nhu cầu sử dụng nguyên vật liệu xây dựng tăng trong giai đoạn cuối năm khi hàng loạt dự án cao tốc được triển khai khiến biên lợi nhuận mảng xây dựng thấp hơn dự báo.
Tính đến cuối quý II/2023, giá trị các khoản nợ vay tài chính của BCG là 13,926 tỷ đồng. Với việc mặt bằng lãi suất cho vay tại các ngân hàng vẫn duy trì ở mức cao, trong trường hợp hoạt động kinh doanh diễn biến không thuận lợi, điều này có thể gây áp lực lên kết quả kinh doanh của công ty.
ĐỊNH GIÁ
Chúng tôi kết hợp 3 phương pháp định giá là P/E, P/B và RNAV với trọng số tương đương nhau. Giá trị cổ phiếu BCG được xác định ở mức 12.800 đồng/cổ phần.
