Category: Uncategorized

Báo cáo đánh giá cổ phiếu GIL

Phòng NCPT & PTSP kính gửi Báo cáo đánh giá cổ phiếu GIL ngày 07/03/2024 như sau:

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Việc vận hành KCN Phú Bài tại Huế vào quý IV/2023 tạo động lực tăng trưởng mới cho hoạt động kinh doanh của GIL. KCN Phú Bài 4 tại Huế có quy mô hơn 460 ha, nằm tại xã Thủy Phú, thị xã Hương Thủy, tỉnh Thừa Thiên – Huế, với giai đoạn 1 với tổng quy mô 60ha dự kiến được bàn giao ngay trong năm 2024. Tại BCTC quý IV/2023, GIL đã bắt đầu ghi nhận doanh thu từ mảng bất động sản khu công nghiệp với giá trị 14 tỷ đồng.

Hoạt động xuất khẩu dệt may sang thị trường Mỹ được kỳ vọng phục hồi vào nửa cuối năm 2024 nhờ lượng hàng tồn kho đang ở mức thấp kỷ lục. Theo dự báo của VITAS, tình hình xuất khẩu dệt may tại các thị trường chủ lực của Việt Nam như Mỹ, EU bắt đầu ghi nhận dấu hiệu phục hồi vào đầu năm 2024. Bên cạnh đó, ban lãnh đạo GIL cũng cho biết GIL đã bắt đầu quá trình triển khai hợp tác với khách hàng mới với tổng giá trị đơn hàng đầu tiên đạt trên 10 triệu USD, với cơ cấu đóng góp chiếm khỏang 30% doanh thu của GIL trong năm 2023.

Công ty hiện đang sử dụng đòn bẩy tài chính an toàn trong bối cảnh nhu cầu tiêu dùng chỉ mới ở giai đoạn đầu của quá trình phục hồi. Tại BCTC quý IV/2023, tổng nợ vay tài chính của Gil đạt giá trị 290 tỷ đồng, với tỷ lệ nợ vay tài chính/vốn chủ sở hữu đạt 0.11 lần. Đây là tỷ lệ tương đối an toàn đối với lĩnh vực có nhu cầu thâm dụng vốn lớn như ngành dệt may và bất động sản khu công nghiệp.

RỦI RO

Pháp lý triển khai các dự án bất động sản nhiều thủ tục phức tạp, ảnh hưởng đến tiến độ bàn giao dự án Khu công nghiệp Vĩnh Long của Gilimex chậm hơn dự kiến.

Nhu cầu tiêu dùng tại thị trường Mỹ phục hồi chậm hơn dự kiến do ảnh hưởng từ các biện pháp nâng lãi suất của Fed, ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả hoạt động mảng dệt may..

Giá sợi bông thế giới tăng mạnh hơn dự kiến tác động tiêu cực đến biên lợi nhuận gộp mảng dệt may của GIL.

ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi kết hợp 3 phương pháp định giá là P/E, P/B và RI với trọng số tương đương nhau. Giá trị cổ phiếu GIL được xác định ở mức 38.300 đồng/cổ phần.

Báo cáo đánh giá cổ phiếu TAL – TASECO LAND

Phòng NCPT & PTSP kính gửi Báo cáo đánh giá cổ phiếu TAL ngày 08/01/2023, trước 01 ngày sau khi TAL được niêm yết trên sàn Upcom  với một số nội dung chính như sau:

LUẬN ĐIỂM

• Taseco Land dự kiến sẽ thực hiện niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán trong ngày 09/01/2024, nằm trong danh sách các công ty bất động sản uy tín, và có nhiều dự án lớn tại Việt Nam, với cơ cấu tài chính lành mạnh, chính sách cổ tức hấp dẫn, lên đến 15%/năm. Đây là thời điểm vàng, để Taseco Land có thể đón đầu được con sóng hồi phục của thị trường bất động sản trong năm 2024.
• Taseco Land có quỹ đất sạch, pháp lý đầy đủ, là bàn đạp cho công ty tiếp tục duy trì triển khai các dự án nhà ở trong tương lai, ước tính khoảng 40 dự án với quỹ đất lên đến hơn 2.000 ha trong đó có nhiều thị trường tiềm năng như Phú Quốc, Quảng Ninh, Thanh Hóa.
• Taseco Land đang tìm kiếm cơ hội tăng trưởng doanh thu bằng cách tham gia vào phân khúc bất động sản Khu Công Nghiệp để đón làn sóng FDI vào Việt Nam, trong đó đã tiến hành đầu tư và giải phóng mặt bằng tại Đồng Văn III. Bên cạnh đó Taseco Land cũng đang tham gia, nghiên cứu và có kế hoạch đầu tư vào các tỉnh có nhiều KCN trọng điểm như Bắc Ninh, Hà Nam…

RỦI RO

• Thị trường bất động sản tiếp tục gặp khó khăn, trầm lắng, nhu cầu mua nhà đất của người dân bị chững lại, khiến cho các công ty bất động sản nói chung và Taseco Land nói riêng gặp khó khăn trong việc bán hàng cũng như ra mắt các sản phẩm nhà ở mới của mình.

Báo cáo đánh giá cổ phiếu CTF

Phòng NCPT & PTSP kính gửi Báo cáo đánh giá cổ phiếu CTF ngày 16/10/2023  với một số nội dung chính như sau:

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• Khả năng phục hồi của thị trường ô tô, cùng với các biện pháp can thiệp từ cơ quan quản lý hứa hẹn nửa cuối năm 2023 sẽ có những tín hiệu tích cực đáng kể tạo nền tảng để thị trường ô tô quay trở lại quỹ đạo tăng trưởng.
• Việc mở rộng hệ thống showroom tại miền Nam Việt Nam sẽ tạo điều kiện gia tăng sản lượng bán hàng, tạo động lực mới cho sự phát triển lâu dài của Công ty.

RỦI RO

• Chi tiêu tiêu dùng của Việt Nam vẫn giảm đáng kể mặc dù NHNN và Chính phủ đã có nhiều động thái khác nhau để hỗ trợ ngành ô tô, dẫn đến kết quả kinh doanh thực tế của CTF trong năm 2023 thấp hơn kỳ vọng.

• Chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương hàng đầu, đặc biệt là Fed, vẫn còn phức tạp để dự đoán hành động tiếp theo, đồng nghĩa dư địa để NHNN tiếp tục nới lỏng tiền tệ sẽ thấp hơn, ảnh hưởng đến nhu cầu của khách hàng đối với các sản phẩm xa xỉ như ô tô.

• Cuối quý II/2023, nợ vay tài chính của CTF là 1.819 tỷ đồng. Với việc lãi suất cho vay vẫn duy trì ở mức cao, đây có thể là yếu tố tác động khó tránh khỏi đến kết quả tài chính của CTF trong năm 2023.

CTF COMPANY REPORT

The Research and Product Development Department published the CTF Company Report, with essensial information presented below:

Potential Catalysts:

Automotive market’s inherent resilience, coupled with regulatory measures promised by management authorities, holds promise for the second half of 2023 with significantly positive signals that lay the groundwork for a return to a growth trajectory.

The expansion of showroom system in the South of Vietnam will facilitate the increase of sales volume, create a new driver for the long-term development of the company.

Some investment risks

Vietnamese consumer spending has still been undergoing significant reduction although different actions have been made by SBV and the government to support the automotive industry, resulting in lower-than-expectation actual business performance of CTF for the year 2023.

The monetary policy of leading central banks, especially Fed, is still complicated to predict the next action, meaning that the residual space for SBV to continue the loose monetary policy is lower, affecting the demand of customers towards luxury products like car.

At the end of quarter II/2023, CTF’s financial borrowings are VND 1,819 billion. With the loan interest rate still remains at a high level, this can be an unavoidable impact factor to the financial performance of CTF for the year 2023.

Báo cáo đánh giá cổ phiếu DXG

Phòng NCPT & PTSP kính gửi Báo cáo đánh giá cổ phiếu DXG ngày 12/10/2023 như sau:

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Chính phủ tích cực ban hành nhiều chính sách gỡ rối pháp lý, vì vậy thị trường BĐS được kỳ vọng tan băng và dần phục hồi từ cuối năm 2023

Kỳ vọng doanh thu của Đất Xanh được cải thiện nhờ bàn giao dự án Opal Skyline và Gem Sky World năm 2023

Sức khỏe tài chính doanh nghiệp ổn định với tỷ lệ sử dụng đòn bẩy thấp và không có áp lực thanh toán trái phiếu đến hạn

Kế hoạch tăng vốn điều lệ công ty năm 2023 lên 7.795 tỷ đồng qua việc phát hành 167,7 triệu cổ phiếu trong năm 2023

RỦI RO

Rủi ro pháp lý: Luật Đất đai và Luật Kinh doanh BĐS chưa đồng bộ làm chậm trễ quá trình phê duyệt dự án và tiến độ triển khai một số dự án của DXG như DXH Riverside, Park View, Park City…

Rủi ro tài chính: DXG đã có 5 quý liên tiếp có dòng tiền hoạt động kinh doanh âm và cơ cấu khoản phải thu lớn với cơ cấu phức tạp

Rủi ro thị trường chung:  Lãi suất cho vay mua BĐS vẫn duy trì ở mức cao 12% – 13% vì vậy nhu cầu giao dịch BĐS vẫn khá ảm đạm

ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi kết hợp 3 phương pháp định giá là P/E, P/B và RNAV với trọng số tương đương nhau. Giá trị cổ phiếu DXG được xác định ở mức 20.400 đồng/cổ phần.

Báo cáo đánh giá cổ phiếu BCG

Phòng NCPT & PTSP kính gửi Báo cáo đánh giá cổ phiếu BCG ngày 12/10/2023 như sau:

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Việc bàn giao các sản phẩm bất động sản tại hai dự án Hội An D’or và Malibu Hội An trong giai đoạn cuối năm là động lực chính cho đà phục hồi của BCG trong năm 2023. Theo dự báo của chúng tôi, BCG Land sẽ bàn giao toàn bộ dự án Hội An D’or, toàn bộ khu shophouse và 30 căn biệt thự tại dự án Malibu Hội An trong năm 2023, mang lại doanh thu khoảng 3,868 tỷ đồng cho mảng bất động sản.

Hoạt động xây dựng dự kiến ghi nhận tăng trưởng trở lại từ sự hồi phục của thị trường bất động sản trong giai đoạn cuối năm và sự tham gia đấu thầu các dự án cao tốc của Tracodi tại khu vực Đồng bằng Sông Cửu Long. Theo chia sẻ tại buổi gặp mặt nhà đầu tư, lãnh đạo TCD cho biết tính đến cuối quý II/2023, giá trị backlog mảng xây dựng đạt giá trị khoảng 9,000 tỷ đồng.

Việc chính thức chạy full công suất dự án nhà máy điện mặt trời Phù Mỹ từ tháng 6tạo động lực tăng trưởng mới cho mảng năng lượng tái tạo. Ngày 31/12/2020, Nhà máy điện mặt trời Phù Mỹ đã đưa vào khai thác thương mại 216 MW trên tổng công suất 330 MW. Sau hơn 2 năm chờ cơ chế giá mới cho các dự án điện chuyển tiếp, đến ngày 30/05/2023, 114MW còn lại của dự án chính thức được công nhận vận hành thương mại.

RỦI RO

Pháp lý các dự án bất động sản nhiều thủ tục phức tạp, ảnh hưởng đến tiến độ xây dựng và bàn giao các dự án trong tương lai của BCG như Hội An D’Or, Malibu Hội An, King Crown Infinity.

Nhu cầu sử dụng nguyên vật liệu xây dựng tăng trong giai đoạn cuối năm khi hàng loạt dự án cao tốc được triển khai khiến biên lợi nhuận mảng xây dựng thấp hơn dự báo.

Tính đến cuối quý II/2023, giá trị các khoản nợ vay tài chính của BCG là 13,926 tỷ đồng. Với việc mặt bằng lãi suất cho vay tại các ngân hàng vẫn duy trì ở mức cao, trong trường hợp hoạt động kinh doanh diễn biến không thuận lợi, điều này có thể gây áp lực lên kết quả kinh doanh của công ty.

ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi kết hợp 3 phương pháp định giá là P/E, P/B và RNAV với trọng số tương đương nhau. Giá trị cổ phiếu BCG được xác định ở mức 12.800 đồng/cổ phần.

Báo cáo cập nhật cổ phiếu VHC

Phòng NCPT & PTSP kính gửi Báo cáo cập nhật cổ phiếu VHC ngày 11/09/2023 như sau:

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• Thị trường xuất khẩu lớn nhất của VHC là Mỹ được kỳ vọng sẽ phục hồi trong các tháng tiếp theo, khi lạm phát dần hạ nhiệt, lượng hàng tồn kho ở mức thấp nên nhu cầu nhập hàng của các doanh nghiệp nước này có khả năng gia tăng để phục vụ mùa lễ hội cuối năm.

• Biên lợi nhuận được kỳ vọng cải thiện nhờ nguồn nguyên vật liệu giá rẻ và xu hướng giảm giá của cước phí vận tải sẽ tiếp tục vào 6 tháng cuối năm 2023.

• Vĩnh Hoàn dự kiến nâng mức vốn điều lệ từ 1.833 tỷ đồng lên 2.244 tỷ đồng, thông qua phát hành cổ phiếu theo chương trình lựa chọn cho người lao động (ESOP) và phát hành cổ phiếu để trả cổ tức.

ĐỊNH GIÁ:

• Chúng tôi kết hợp 3 phương pháp định giá gồm P/E, P/B và FCFE, với trọng số tương đương nhau. Giá trị cổ phiếu VHC được xác định ở mức 93.000 đồng/cổ phần.

Báo cáo đánh giá cổ phiếu CTF

Phòng NCPT & PTSP kính gửi Báo cáo đánh giá cổ phiếu CTF ngày 07/07/2023 như sau:

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Nghị định 41/2023/NĐ-CP về việc giảm 50% phí trước bạ đối với ô tô sản xuất trong nước tạo điều kiện cho CTF đẩy mạnh doanh số bán hàng trong năm 2023. City Auto cũng sở hữu hệ thống showroom tại các vị trí đắc địa với công nghệ tiên tiến. Tính đến cuối năm 2022, CTF sở hữu 6 showroom Ford và 5 showroom Hyundai (2S+3S) tọa lạc tại những vị trí đắc địa tại TP.HCM, Vũng Tàu, Nha Trang, Bình Phước (xem Phụ lục 1 và Phụ lục 2). Hãng cùng đẩy mạnh kênh phân phối “hậu mãi”, đem đến cho khách hàng sự quan tâm tuyệt đối sau mua hàng, đây là chiến lược Marketing của Ford đánh vào dịch vụ tốt, cái mà người Việt Nam rất mong muốn tại thời điểm này.

Việc khai trương showroom mới tại khu vực phía Nam giúp cải thiện doanh thu bán hàng của CTF, tạo động lực tăng trưởng trong dài hạn. Theo dự báo của chúng tôi, việc mở rộng các showroom mới cùng lúc với các biện pháp hỗ trợ thị trường của NHNN dự kiến giúp doanh số bán xe của CTF đạt giá trị 6.940 tỷ đồng trong năm 2023, tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu doanh thu của công ty.

ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi kết hợp 2 phương pháp định giá là P/E, P/B với trọng số tương đương nhau. Giá trị cổ phiếu CTF được xác định ở mức 42.650 đồng/cổ phần.