Category: Báo cáo doanh nghiệp

Báo cáo đánh giá cổ phiếu CTF

Phòng NCPT & PTSP kính gửi Báo cáo đánh giá cổ phiếu CTF ngày 07/07/2023 như sau:

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

•Nghị định 41/2023/NĐ-CP về việc giảm 50% phí trước bạ đối với ô tô sản xuất trong nước tạo điều kiện cho CTF đẩy mạnh doanh số bán hàng trong năm 2023. City Auto cũng sở hữu hệ thống showroom tại các vị trí đắc địa với công nghệ tiên tiến. Tính đến cuối năm 2022, CTF sở hữu 6 showroom Ford và 5 showroom Hyundai (2S+3S) tọa lạc tại những vị trí đắc địa tại TP.HCM, Vũng Tàu, Nha Trang, Bình Phước (xem Phụ lục 1 và Phụ lục 2). Hãng cùng đẩy mạnh kênh phân phối “hậu mãi”, đem đến cho khách hàng sự quan tâm tuyệt đối sau mua hàng, đây là chiến lược Marketing của Ford đánh vào dịch vụ tốt, cái mà người Việt Nam rất mong muốn tại thời điểm này.

•Việc khai trương showroom mới tại khu vực phía Nam giúp cải thiện doanh thu bán hàng của CTF, tạo động lực tăng trưởng trong dài hạn. Theo dự báo của chúng tôi, việc mở rộng các showroom mới cùng lúc với các biện pháp hỗ trợ thị trường của NHNN dự kiến giúp doanh số bán xe của CTF đạt giá trị 6.940 tỷ đồng trong năm 2023, tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu doanh thu của công ty.

ĐỊNH GIÁ

• Chúng tôi kết hợp 2 phương pháp định giá là P/E, P/B với trọng số tương đương nhau. Giá trị cổ phiếu CTF được xác định ở mức 42.650 đồng/cổ phần.

Khuyến nghị MUA cổ phiếu VNM

Phòng NCPT & PTSP kính gửi khuyến nghị MUA cổ phiếu VNM ngày 27/06/2023 như sau:

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

•Vinamilk tiếp tục nằm trong danh sách 10 công ty lớn nhất Việt Nam và là công ty dẫn đầu trong ngành sản xuất đồ uống, các sản phẩm từ sữa, với thị phần đạt khoảng 50%, trong đó theo báo cáo thường niên Vinamilk sẽ hướng tới thị phần 56% vào năm 2026.

•Vinamilk tiếp tục duy trì chính sách chi trả cổ tức bằng tiền mặt đều đặn hàng năm với mức chi trả khoảng 40% tính trên mệnh giá, với trung bình 3 đợt chi trả cổ tức trong năm, tương đương tỷ suất cổ tức là trung bình đạt 4-5%/năm. Trong năm 2022, công ty sẽ chi trả cổ tức đạt 3.850 đồng/cổ phiếu, lần cuối là vào tháng 8/2023.

•Vinamilk đang tìm kiếm cơ hội tăng trưởng doanh thu bằng cách xuất khẩu các sản phẩm sữa của mình, trong đó có thị trường đông dân nhất thế giới là Trung Quốc. Bên cạnh đó Vinamilk cũng đang tham gia vào thị trường sản xuất thịt bò với dự kiến doanh thu đạt 2.000 tỷ đồng khi đi vào hoạt động.

ĐỊNH GIÁ

• Chúng tôi kết hợp 2 phương pháp định giá là P/E, DCF với trọng số tương đương nhau. Giá trị cổ phiếu VNM được xác định ở mức 79.700 đồng/cổ phần.

Khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu VPB

Phòng NCPT & PTSP kính gửi khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu VPB ngày 27/06/2023 như sau:

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• Thu nhập lãi thuần tiếp tục duy trì đà tăng trưởng nhờ duy trì hệ số NIM ở mức cao. Với việc tốc độ giảm của lãi suất huy động có xu hướng nhanh hơn lãi suất cho vay, chúng tôi dự kiến hệ số NIM trong năm 2023 đạt 7,6%; giảm nhẹ 200 điểm cơ bản so với năm 2022. Nhờ đó, thu nhập lãi thuần trong năm 2023 dự kiến đạt 45,200 tỷ đồng, tăng trưởng 10,2% so với cùng kỳ.
• Lãi từ hoạt động dịch vụ tăng trưởng nhẹ, đạt 6,640 tỷ đồng trong năm 2023. Chúng tôi dự kiến nguồn thu từ kinh doanh và đại lý bảo hiểm ghi nhận sự sụt giảm trong năm 2023 với việc Chính phủ đã ban hành các quy định theo hướng siết chặt quá trình tư vấn và niềm tin của người dân sụt giảm mạnh đối với loại hình này. Tuy vậy, việc tái ký hợp đồng bảo hiểm với AIA trong năm 2022 giúp đảm bảo duy trì nguồn thu ổn định cho VPBank trong mảng dịch vụ từ việc ghi nhận tiền hoa hồng từ đối tác.
• Hoạt động kinh doanh khó khăn trong năm 2023 dự kiến khiến tỷ lệ nợ xấu tăng mạnh, từ đó làm tăng áp lực trích lập dự phòng rủi ro tín dụng. Tính đến cuối năm 2022, tỷ lệ nợ xấu/tổng dư nợ của VPBank đạt 5,7%. Chúng tôi dự kiến con số này sẽ tăng lên 6% trong năm 2023 do các điều kiện kinh tế khó khăn hơn, khiến chi phí trích lập dự phòng rủi ro của ngân hàng tăng 15,5% so với năm 2022. đạt 25,946 tỷ đồng.

ĐỊNH GIÁ

• Chúng tôi kết hợp 3 phương pháp định giá là P/E, P/B và RI với trọng số lần lượt là 34%, 33% và 33% . Giá trị cổ phiếu VPB được xác định ở mức 20,700 đồng/cổ phần.

Khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu VCG

Phòng NCPT & PTSP kính gửi khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu VCG ngày 27/06/2023 như sau:

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• VCG nằm trong top các doanh nghiệp xây dựng niêm yết trúng nhiều dự án thành phần nhất của toàn tuyến cao  tốc Bắc – Nam. Cụ thể, Vinaconex và liên danh đã chính thức trúng thầu các tuyến Bãi Vọt – Hàm Nghi, Bùng – Vạn  Ninh và Quy Nhơn – Chí Thạnh với giá trị trúng thầu đạt lần lượt 5.232; 5.300 và 3.055 tỷ đồng.
• Các động thái gần đây của Chính phủ được kỳ vọng giúp thị trường bất động sản dần khởi sắc từ cuối năm 2023.  Điều này dự kiến sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho công tác bán hàng của Vinaconex tại dự án Cát Bà Amatina – dự án  trọng tâm trong mảng bất động sản của doanh nghiệp với tổng mức đầu tư dự kiến gần 11.000 tỷ đồng.
• Mảng năng lượng tái tạo tiếp tục duy trì đà tăng trưởng ổn định trong hoạt động kinh doanh của Vinaconex.  Trong những năm gần đây, mảng năng lượng tái tạo luôn duy trì doanh thu đểu đặn khoảng 950 tỷ đồng cho  Vinaconex. Chúng tôi kỳ vọng con số này sẽ tăng lên khoảng 1.200 tỷ đồng trong năm 2023 khi nhà máy thủy điện  ĐăkBa tại Quảng Ngãi do Vinaconex là chủ đầu tư chính thức hòa vào hệ thống điện quốc gia từ tháng 1/2023.

ĐỊNH GIÁ

• Chúng tôi kết hợp 3 phương pháp định giá là P/E, P/B và RNAV với trọng số tương đương nhau. Giá trị cổ phiếu VCG được xác định ở mức 24,600 đồng/cổ phần.

Khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu PVS

Phòng NCPT & PTSP kính gửi khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu PVS ngày 26/06/2023 như sau:

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• Mảng kinh doanh mũi nhọn của PVS – dịch vụ cơ khí dầu khí và công trình công nghiệp (EPC hay M&C) dự kiến bứt tốc khi dự án Lô B – Ô Môn có quyết định đầu tư cuối cùng (FID) và kết quả đấu thầu trong năm 2023, tiềm năng cung cấp khối lượng công việc ổn định cho mảng dịch vụ này. Chúng tôi dự phóng tốc độ tăng trưởng doanh thu mảng này đạt 20% giai đoạn 2023-2025, tương đương doanh thu thuần đạt 11.000 tỷ đồng. Cụ thể, PVS đã nộp thầu và chúng tôi kỳ vọng PVS sẽ nhận thực hiện trao thầu trong năm 2023.
• Doanh thu mảng dịch vụ cung cấp, quản lý, vận hành, khai thác tàu chứa FSO/FPSO dự kiến duy trì ổn định trong giai đoạn 2023-2027, do các tàu đều đã ký hợp đồng thuê dài hạn. Tuy doanh thu mảng này giảm nhẹ trong năm 2022 do đơn giá thuê tàu FPSO PTSC Lam Sơn giảm, nhưng tỷ lệ khai thác vẫn đạt 100%. Do vậy, chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng của mảng này đạt 5%/năm, doanh thu trung bình năm đạt 2.300 tỷ đồng trong vòng 5 năm tới. Ngoài ra, các mảng dịch vụ khác của PVS vẫn duy trì hoạt động ổn định, tăng trưởng trung bình năm đạt 8%.
• Chúng tôi đánh giá PVS có tiềm năng phát triển mảng EPCI trong nước thông qua các dự án xây dựng và lắp đặt điện gió ngoài khơi. Cụ thể, Quy Hoạch Điện VIII đẩy mạnh phát triển khoảng 6GW điện gió offshore tầm nhìn đến năm 2023. Trong năm 2023, PVS đã chủ trương phát triển lĩnh vực năng lượng tái tạo ngoài khơi thông qua tích cực làm việc với nhiều đối tác, khách hàng tiềm năng (RENOVA, SARENS, Equinor, HDF Energy, etc.) để mở rộng đầu tư cũng như tìm kiếm giải pháp tài chính cho các dự án tái tạo ngoài khơi.

ĐỊNH GIÁ

• Chúng tôi kết hợp 5 phương pháp định giá là P/E, P/B, EV/EBITDA, FCFF, và FCFE với trọng số tương đương nhau. Giá trị nội tại của cổ phiếu PVS được xác định ở mức 31.500 đồng/cổ phiếu.

Khuyến nghị MUA cổ phiếu MSB

Phòng NCPT & PTSP kính gửi khuyến nghị MUA cổ phiếu MSB ngày 09/05/2023 như sau:

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• Lợi thế chi phí vốn thấp nhờ tỷ lệ Casa cao giúp duytrì NIM ở trongnhómtốtnhấtcácngân hàng cùng quymô. Hiện tại NIM của MSB dao động từ 4-5% cao hơn mặt bằng chung của hệ thống ngân hàng. Tiền gửi không kỳ hạn ghi nhận năm 2022 tiếp tục ghi nhận tăng trưởng ấn tượng so với năm 2021, gần 20%.  Trong 3 tháng đầu năm 2023, MSB ghi nhận Casa giảm nhẹ xuống còn gần 28.500 tỷ đồng.
• Động lực tăng trưởng kinh doanh của MSB đến từ việc tập trung vào chuyển đổi số mạnh mẽ trong các ngân hàng cùng phân khúc. Việc số hóa quy trình, giấy tờ liên quan đến giải ngân, phê duyệt tín dụng theo nhận định của HĐQT MSB đã đóng góp không nhỏ trong tổng mức tăng trưởng tín dụng 16,3% cho năm 2022. Trong giai đoạn 2023-2025, MSB được kỳ vọng sẽ tiếp tục đầu tư khoảng 2.000 tỷ đồng vào mảng công nghệ để hiện thực hóa 80% số lượng giao dịch được thực hiện trên nền tảng online, đồng thời nâng cao tối đa trải nghiệm của khách hàng.
• Tốc độ tăng trưởng tín dụng cao nhất trong toàn ngành. Vào Q1/2023 MSB cũng ghi nhận mức tăng trưởng tín dụng ấn tượng, thuộc top các ngân hàng (13,4%).
• Sức khỏe tài chính tốt giúp MSB tiếp tục duy trì tăng trưởng trong trung và dài hạn.Nguồn lực tài chính được củng cố khi MSB tiếp tục được tăng vốn lên gần 20.000 tỷ đồng vào cuối năm 2022, bằng việc phát hành trên 458 triệu cổ phiếu thưởng cho cổ đông và 14,25 triệu cổ phiếu ESOP, giúp cho ngân hàng gia tăng năng lực cạnh tranh trên thị trường tài chính.

ĐỊNH GIÁ

• Chúng tôi kết hợp 3 phương pháp định giá là P/E, P/B và RNAV với trọng số khác nhau. Giá trị cổ phiếu MSB được xác định ở mức 16.000 đồng/cổ phần.

Khuyến nghị MUA cổ phiếu HDG

Phòng NCPT & PTSP kính gửi khuyến nghị MUA cổ phiếu HDG ngày 09/05/2023 như sau:

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• Vị thế tài chính tốt giúp HDG dễ dàng nắm bắt cơ hội khi thị trường bất động sản phục hồi. Tính đến cuối năm 2022, tổng giá trị các khoản nợ vay và thuê tài chính của HDG là 5,398 tỷ đồng, giảm gần 12% so với cùng kỳ. Trong bối cảnh mặt bằng lãi suất cho vay vẫn ở mức cao, việc giảm bớt gánh nặng tài chính giúp HDG dễ dàng nắm bắt được cơ hội khi thị trường bất động sản hồi phục sau hàng loạt động thái hỗ trợ của Chính phủ từ đầu năm 2023.
• Việc bàn giao các sản phẩm thuộc dự án Hà Đô Charm Villa giúp đảm bảo nguồn thu cho mảng bất động sản trong giai đoạn thị trường đối diện nhiều khó khăn. Bắt đầu mở bán từ quý II/2022, số liệu thống kê cho thấy HDG đã bàn giao 112/528 sản phẩm của dự án tính đến cuối năm 2022. Với việc dự án đã hoàn thiện các thủ tục pháp lý và chủ đầu tư đã tiến hành chiết khấu giá bán, chúng tôi dự kiến HDG sẽ bàn giao khoảng 110 sản phẩm trong năm 2023, giúp mang mảng bất động sản ghi nhận doanh thu 800 tỷ đồng.
• Kế hoạch tăng giá điện trong năm 2023 của Chính phủ giúp giảm thiểu tác động tiêu cực từ xu hướng quay trở lại của El Nino. Từ ngày 04/05/2023, theo quyết định được Tổng giám đốc EVN ký, giá bán điện thương phẩm bình quân ghi nhận 3%, đạt giá trị 1,920 đồng/kWh (chưa bao gồm thuế VAT). Điều này dự kiến giúp doanh thu mảng năng lượng tái tạo của HDG đạt 2,086 tỷ đồng trong năm 2023, chỉ giảm nhẹ 1,4% so với năm 2022.

ĐỊNH GIÁ

• Chúng tôi kết hợp 3 phương pháp định giá là P/E, P/B và RNAV với trọng số tương đương nhau. Giá trị cổ phiếu HDG được xác định ở mức 41.450 đồng/cổ phần.

Khuyến nghị MUA cổ phiếu NT2

Phòng NCPT & PTSP kính gửi khuyến nghị MUA cổ phiếu NT2 ngày 24/04/2023 như sau:

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• Chúng tôi dự báo kết quả kinh doanh của NT2 năm 2023 tăng trưởng tích cực nhờ điều kiện El Nino thuận lợi. Điều kiện thời tiết La Nina suy yếu khiến cho các doanh nghiệp nhiệt điện được hưởng lợi khi sản lượng điện theo hợp đồng tăng (Qc) được EVN giao tăng thêm. Chúng tôi ước tính sản lượng điện sản xuất của NT2 sẽ đạt 4.268 triệu kwh, theo đó, dự phóng doanh thu và lợi nhuận của NT2 năm 2023 lần lượt đạt 9.965 tỷ đồng và 1.072 tỷ đồng, tăng 12% và 10% so với cùng kỳ năm trước.
• NT2 được hưởng lợi từ dự báo thiếu hụt điện của Việt Nam từ năm 2023. Tốc độ tăng trưởng tiêu thụ điện đạt 8,5%/năm, tập trung vào lĩnh vực sản xuất công nghiệp và xây dựng. Dự báo sản lượng điện thiếu hụt trên toàn hệ thống sẽ vào khoảng 13,3 tỷ kWh trong năm 2023 và 27,7 tỷ kwh đến năm 2025.
• Sức khỏe tài chính tốt giúp NT2 duy trì tăng trưởng dòng tiền dương, chi phi lãi vay thấp, tỷ lệ trả cổ tức bằng tiền mặt hai chữ số.
  • Chủ yếu nợ của NT2 là nợ ngắn hạn để bổ sung vốn lưu động. Do vậy, NT2 không chịu áp lực nợ vay tài chính.
  • Ngoài ra, chi phí đầu tư tài sản cố định ban đầu đã được trả gần hết nên dòng tiền tích lũy tăng.
  • Tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt hai chữ số là động lực thúc đẩy giá cổ phiếu tăng trong dài hạn.
  • Dự kiến năm 2023, NT2 sẽ được hoàn nhập khoản trích lập dự phòng 239 tỷ đồng của Quý 4/2022 do giá vận chuyển khí (khoảng 0,5 USD/mbtu) chưa được tính vào vào giá bán điện của NT2.

ĐỊNH GIÁ

• Chúng tôi kết hợp 5 phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền DCF bao gồm FCFF, và FCFE; và phương pháp so sánh chỉ số PE, PB, và EV/EBITDA với trọng số tương đương nhau. Giá trị cổ phiếu NT2 được xác định ở mức 40.900 đồng/cổ phần.