Trần Công

Khuyến nghị MUA cổ phiếu VNM

Phòng NCPT & PTSP kính gửi khuyến nghị MUA cổ phiếu VNM ngày 27/06/2023 như sau:

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

•Vinamilk tiếp tục nằm trong danh sách 10 công ty lớn nhất Việt Nam và là công ty dẫn đầu trong ngành sản xuất đồ uống, các sản phẩm từ sữa, với thị phần đạt khoảng 50%, trong đó theo báo cáo thường niên Vinamilk sẽ hướng tới thị phần 56% vào năm 2026.

•Vinamilk tiếp tục duy trì chính sách chi trả cổ tức bằng tiền mặt đều đặn hàng năm với mức chi trả khoảng 40% tính trên mệnh giá, với trung bình 3 đợt chi trả cổ tức trong năm, tương đương tỷ suất cổ tức là trung bình đạt 4-5%/năm. Trong năm 2022, công ty sẽ chi trả cổ tức đạt 3.850 đồng/cổ phiếu, lần cuối là vào tháng 8/2023.

•Vinamilk đang tìm kiếm cơ hội tăng trưởng doanh thu bằng cách xuất khẩu các sản phẩm sữa của mình, trong đó có thị trường đông dân nhất thế giới là Trung Quốc. Bên cạnh đó Vinamilk cũng đang tham gia vào thị trường sản xuất thịt bò với dự kiến doanh thu đạt 2.000 tỷ đồng khi đi vào hoạt động.

ĐỊNH GIÁ

• Chúng tôi kết hợp 2 phương pháp định giá là P/E, DCF với trọng số tương đương nhau. Giá trị cổ phiếu VNM được xác định ở mức 79.700 đồng/cổ phần.

Khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu VPB

Phòng NCPT & PTSP kính gửi khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu VPB ngày 27/06/2023 như sau:

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• Thu nhập lãi thuần tiếp tục duy trì đà tăng trưởng nhờ duy trì hệ số NIM ở mức cao. Với việc tốc độ giảm của lãi suất huy động có xu hướng nhanh hơn lãi suất cho vay, chúng tôi dự kiến hệ số NIM trong năm 2023 đạt 7,6%; giảm nhẹ 200 điểm cơ bản so với năm 2022. Nhờ đó, thu nhập lãi thuần trong năm 2023 dự kiến đạt 45,200 tỷ đồng, tăng trưởng 10,2% so với cùng kỳ.
• Lãi từ hoạt động dịch vụ tăng trưởng nhẹ, đạt 6,640 tỷ đồng trong năm 2023. Chúng tôi dự kiến nguồn thu từ kinh doanh và đại lý bảo hiểm ghi nhận sự sụt giảm trong năm 2023 với việc Chính phủ đã ban hành các quy định theo hướng siết chặt quá trình tư vấn và niềm tin của người dân sụt giảm mạnh đối với loại hình này. Tuy vậy, việc tái ký hợp đồng bảo hiểm với AIA trong năm 2022 giúp đảm bảo duy trì nguồn thu ổn định cho VPBank trong mảng dịch vụ từ việc ghi nhận tiền hoa hồng từ đối tác.
• Hoạt động kinh doanh khó khăn trong năm 2023 dự kiến khiến tỷ lệ nợ xấu tăng mạnh, từ đó làm tăng áp lực trích lập dự phòng rủi ro tín dụng. Tính đến cuối năm 2022, tỷ lệ nợ xấu/tổng dư nợ của VPBank đạt 5,7%. Chúng tôi dự kiến con số này sẽ tăng lên 6% trong năm 2023 do các điều kiện kinh tế khó khăn hơn, khiến chi phí trích lập dự phòng rủi ro của ngân hàng tăng 15,5% so với năm 2022. đạt 25,946 tỷ đồng.

ĐỊNH GIÁ

• Chúng tôi kết hợp 3 phương pháp định giá là P/E, P/B và RI với trọng số lần lượt là 34%, 33% và 33% . Giá trị cổ phiếu VPB được xác định ở mức 20,700 đồng/cổ phần.

Khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu VCG

Phòng NCPT & PTSP kính gửi khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu VCG ngày 27/06/2023 như sau:

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• VCG nằm trong top các doanh nghiệp xây dựng niêm yết trúng nhiều dự án thành phần nhất của toàn tuyến cao  tốc Bắc – Nam. Cụ thể, Vinaconex và liên danh đã chính thức trúng thầu các tuyến Bãi Vọt – Hàm Nghi, Bùng – Vạn  Ninh và Quy Nhơn – Chí Thạnh với giá trị trúng thầu đạt lần lượt 5.232; 5.300 và 3.055 tỷ đồng.
• Các động thái gần đây của Chính phủ được kỳ vọng giúp thị trường bất động sản dần khởi sắc từ cuối năm 2023.  Điều này dự kiến sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho công tác bán hàng của Vinaconex tại dự án Cát Bà Amatina – dự án  trọng tâm trong mảng bất động sản của doanh nghiệp với tổng mức đầu tư dự kiến gần 11.000 tỷ đồng.
• Mảng năng lượng tái tạo tiếp tục duy trì đà tăng trưởng ổn định trong hoạt động kinh doanh của Vinaconex.  Trong những năm gần đây, mảng năng lượng tái tạo luôn duy trì doanh thu đểu đặn khoảng 950 tỷ đồng cho  Vinaconex. Chúng tôi kỳ vọng con số này sẽ tăng lên khoảng 1.200 tỷ đồng trong năm 2023 khi nhà máy thủy điện  ĐăkBa tại Quảng Ngãi do Vinaconex là chủ đầu tư chính thức hòa vào hệ thống điện quốc gia từ tháng 1/2023.

ĐỊNH GIÁ

• Chúng tôi kết hợp 3 phương pháp định giá là P/E, P/B và RNAV với trọng số tương đương nhau. Giá trị cổ phiếu VCG được xác định ở mức 24,600 đồng/cổ phần.

Khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu PVS

Phòng NCPT & PTSP kính gửi khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu PVS ngày 26/06/2023 như sau:

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• Mảng kinh doanh mũi nhọn của PVS – dịch vụ cơ khí dầu khí và công trình công nghiệp (EPC hay M&C) dự kiến bứt tốc khi dự án Lô B – Ô Môn có quyết định đầu tư cuối cùng (FID) và kết quả đấu thầu trong năm 2023, tiềm năng cung cấp khối lượng công việc ổn định cho mảng dịch vụ này. Chúng tôi dự phóng tốc độ tăng trưởng doanh thu mảng này đạt 20% giai đoạn 2023-2025, tương đương doanh thu thuần đạt 11.000 tỷ đồng. Cụ thể, PVS đã nộp thầu và chúng tôi kỳ vọng PVS sẽ nhận thực hiện trao thầu trong năm 2023.
• Doanh thu mảng dịch vụ cung cấp, quản lý, vận hành, khai thác tàu chứa FSO/FPSO dự kiến duy trì ổn định trong giai đoạn 2023-2027, do các tàu đều đã ký hợp đồng thuê dài hạn. Tuy doanh thu mảng này giảm nhẹ trong năm 2022 do đơn giá thuê tàu FPSO PTSC Lam Sơn giảm, nhưng tỷ lệ khai thác vẫn đạt 100%. Do vậy, chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng của mảng này đạt 5%/năm, doanh thu trung bình năm đạt 2.300 tỷ đồng trong vòng 5 năm tới. Ngoài ra, các mảng dịch vụ khác của PVS vẫn duy trì hoạt động ổn định, tăng trưởng trung bình năm đạt 8%.
• Chúng tôi đánh giá PVS có tiềm năng phát triển mảng EPCI trong nước thông qua các dự án xây dựng và lắp đặt điện gió ngoài khơi. Cụ thể, Quy Hoạch Điện VIII đẩy mạnh phát triển khoảng 6GW điện gió offshore tầm nhìn đến năm 2023. Trong năm 2023, PVS đã chủ trương phát triển lĩnh vực năng lượng tái tạo ngoài khơi thông qua tích cực làm việc với nhiều đối tác, khách hàng tiềm năng (RENOVA, SARENS, Equinor, HDF Energy, etc.) để mở rộng đầu tư cũng như tìm kiếm giải pháp tài chính cho các dự án tái tạo ngoài khơi.

ĐỊNH GIÁ

• Chúng tôi kết hợp 5 phương pháp định giá là P/E, P/B, EV/EBITDA, FCFF, và FCFE với trọng số tương đương nhau. Giá trị nội tại của cổ phiếu PVS được xác định ở mức 31.500 đồng/cổ phiếu.