CTS Nghiên Cứu Phân Tích

Báo cáo đánh giá cổ phiếu VPI

Phòng NCPT & PTSP kính gửi Báo cáo đánh giá cổ phiếu VPI ngày 15/08/2023 như sau:

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Tình hình tài chính khả quan hơn các doanh nghiệp cùng ngành, hàng tồn kho dự kiến giảm mạnh khi thị trường bất động sản dần phát đi tín hiệu phục hồi. Trong cơ cấu nợ vay của Văn Phú, phần lớn đến từ các khoản vay nợ dài hạn, với giá trị khoảng 2.203 tỷ đồng tính đến hết quý II/2023, giảm gần 1.800 tỷ đồng so với cùng kỳ năm 2022 (3.992 tỷ đồng). Vay nợ ngắn hạn của công ty đạt khoảng 1.841 tỷ đồng, tăng mạnh so với cùng kỳ năm 2022 (496 tỷ đồng). Hệ số nợ vay/VCSH đạt 1,02 lần, thấp hơn so với năm 2022 và đang ở mức trung bình so với các doanh nghiệp cùng lĩnh vực bất động sản, trong khi vốn chủ sở hữu hiện tại của Văn Phú là 3.930 tỷ đồng.

Việc bàn giao hai dự án Vlasta và Terra dự kiến mang lại doanh thu 2.025 tỷ đồng cho Văn Phú – Invest trong năm 2023. Về kế hoạch kinh doanh 2023, Văn Phú Invest đặt mục tiêu đạt 2.200 tỷ đồng doanh thu, đi ngang so với năm 2022. Chỉ tiêu lợi nhuận trước thuế là 680 tỷ đồng, trong đó lợi nhuận sau thuế đạt 530 tỷ đồng, gần như không thay đổi so với năm 2022. Để hoàn thành kế hoạch trên, Văn Phú – Invest tiếp tục triển khai dự án tại các địa bàn trọng điểm trong năm 2023 như dự án khu đô thị số 22 thuộc phân khu số 2, thành phố Bắc Giang, tỉnh Bắc Giang với quy mô 225 căn nhà thấp tầng thương mại, đầu tư xây dựng nhà ở hỗn hợp và khu thương mại dịch vụ Song Khê – Nội Hoàng tại Bắc Giang, hay tiếp tục phát triển dự án Vlasta Thủy Nguyên. Ngoài ra, trong năm 2023, Văn Phú cũng sẽ thực hiện mở bán tại một số dự án như Vlasta Sầm Sơn, Thanh Hóa và các dự án của doanh nghiệp tại địa bàn tỉnh Bắc Giang. Dự báo, khoảng 98% doanh thu của Văn Phú trong năm 2023 sẽ đến từ hai dự án Vlasta Sầm Sơn (1.750 tỷ đồng) và The Terra Bắc Giang (275 tỷ đồng).

ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi kết hợp 3 phương pháp định giá là P/E, P/B và RNAV với trọng số tương đương nhau. Giá trị cổ phiếu VPI được xác định ở mức 60.850 đồng/cổ phần.